“小葵花妈妈课堂开课了！”这句曾洗脑全国的广告语，让葵花药业成为无数家庭的常备药选择。然而眼下，葵花药业正经历一场严峻的业绩考验。
2025年半年报截图
2025年上半年，葵花药业营收13.10亿元，同比暴跌48.17%；归母净利润仅8130.99万元，同比下滑83.28%。曾经依靠广告轰炸与渠道压货所向披靡的销售模式，在当前医药行业变革面前，急需一剂为自身振作精神的药方。
渠道梳理阵痛：业绩断崖与合同负债的反差
葵花药业用“2024年下半年至2025年上半年，公司主动优化自身产品在产业下游的渠道库存”来解释业绩崩塌的原因，并称市场的“非理性波动”给公司带来了后续阵痛。
财报表示，公司下游渠道备货、终端消费者囤货，导致前期下游渠道库存超常规充盈。自2024年下半年起，公司对自身产品渠道库存进行梳理，控制发货量。这就对短期业绩实现产生了直接影响，尤其是今年二季度，归母净利润为2419.81万元，同比下降89.53%。
尽管财报中写着目前“下游营销渠道库存已基本恢复良性”，但实际来看与合同负债的走势形成了反差。
数据显示，虽然今年上半年合同负债2.19亿元，较去年同期激增5.44倍，但自2024年末以来已连续两个季度下滑，从2.84亿元缩水至2.19亿元。这意味着经销商提货热情在短暂回暖后再度降温，终端动销不畅的隐忧并未完全解除。
2024年年报截图
更令人费解的是销售费用的“断崖式”削减。2024年销售费用为4.31亿元，同比大幅缩减68.46%；今年上半年销售费用为1.87亿元，较去年同期减少64%。要知道葵花药业曾常年维持10亿元级别的营销投入，2023年更是超过13亿元，其中广告及业务宣传费占比接近70%。
尽管销售费用的管控确实也改善了短期利润，但同时品牌曝光度下降。葵花药业如何平衡短期利润与长期品牌价值？日前，海报新闻记者向葵花药业发去采访函，至发稿时暂未收到回应。
产品单一魔咒：研发短板拖垮“儿药王者”
“小葵花”这个曾经的儿药金字招牌，正面临前所未有的竞争压力。据2024年一季度《米内网》数据显示，在中国城市实体药店终端儿科中成药产品TOP20中，葵花药业旗下小儿肺热咳喘口服液排名第九，销售增速不敌小儿豉翘清热颗粒（济川药业）、开喉剑喷雾剂（儿童型）（贵州三力制药）、金振口服液（康缘药业）、小儿消积止咳口服液（鲁南制药）等同类产品。
葵花药业过度依赖少数核心产品，面对市场波动时缺乏足够的抗风险能力，使得市场对其产品结构单一问题一直存在较多质疑。
产品结构单一的背后，是研发投入的持续乏力。2024年葵花药业研发费用为1.24亿元，同比下降3.51%，研发费用率3.7%，远低于行业均值。更严峻的是人才减少，六年间（2019年-2024年）研发人员数量从654人减少至441人，核心技术人员流失率达33%。尽管在研化药项目接近40个，但多为仿制药或改良型新药，真正具有突破性的创新药项目稀缺。
持股计划“失灵”：刚性考核遇业绩滑铁卢
今年以来，葵花药业管理层经历“换血”。两位负责品牌营销与人事管理的副总经理相继辞任，新聘任的三位副总均有营销背景。这场人事调整被市场解读为“渠道改革信号”，但背后是否与员工持股计划失利有关？
员工持股计划简单来讲就是让公司员工一起出钱，以优惠的价格买入公司的股票，从而将员工的个人利益与公司的发展深度绑定，实现“同坐一条船，劲往一处使”。但员工获得的股票并不能立刻卖出，需要分批次解锁。每批股票的解锁都与公司整体的业绩完成情况、员工个人的考核直接挂钩。
2025年半年报截图
但葵花药业2022年员工持股计划第三期解锁失败。根据此前披露的考核标准，该期解锁需满足以2021年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于33%或2024年年度净利润率不低于18.59%，实际经营数据未达预期。
事实上，这种“单点考核”机制在业绩波动时显得格外“刺眼”，投资者质疑其“变相输送利益”并非没有道理。
此外，在业绩大幅下滑的背景下，分红政策也成为投资者关注的焦点。2024年葵花药业分红2.92亿元，较2023年的8.76亿元减少三分之二。截至2024年12月31日，公司账上的现金及现金等价物余额为10.38亿元。这种有钱不分红的矛盾引发猜测：今年上半年0.81亿元的净利润，是否会导致年度分红进一步缩水？闲置资金是否会被用于补充分红以稳定市场信心？
当“小葵花妈妈”需要为自己开方，一场生存之战已然打响。从渠道反噬、研发短腿到激励失灵，葵花药业能否化解这多重危机，将决定其能否在市场的严寒过后，等来下一个花期。
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